巴菲特的投資方法

…In each case, we pondered what the business was likely to do, not what the Dow, the Fed, or the economy might do.  If we see this approach as making sense in the purchase of businesses in their entirety, why should we change tack when we are purchasing small pieces of wonderful businesses in the stock market?
---------Warren Buffett’s Letters to Berkshire Shareholders, 1994.

巴菲特:

…在每個案子,我們仔細考慮這家企業可能會做什麼,而不是Dow ( 註:道瓊指數 ) 、聯準會或是經濟可能會做什麼。如果我們認為這種方法在購買一整家的企業是有道理的,為什麼當我們在股票市場購買極好企業的一小部分時要轉換方針?

筆記:

購買股票就是在購買企業的一部分股權,不管你是購買企業的一部分股權或是購買一整家企業,你都是在投資一家企業,既然都是投資一家企業,你應當都用商業分析的方法去分析這家企業;而不是購買整家企業時用商業分析方法,購買股票時又用「其他方法」。

所謂的「其他方法」像是什麼呢?費雪在《非常潛力股》一書中提到:依傳統上買進股票的方法,投資人會先收集一大堆的經濟資料,然後再從這些資料中研判目前景氣狀況。有經驗一點的投資人,還會預測未來聯準會的利率走向。然後,如果所有的預測結果都呈現是買進股票的時機,那麼他們就會放手去買;反之,他們就不買。對於這種方法,費雪認為表面上說得頭頭是道,但其實卻非常愚蠢。

因為目前人類對於預測未來景氣的能力還不足,用這種方法去進行股票投資,預測成功的機率並不夠高,投資人若根據這種方法,拿自己的儲蓄去冒險投資是一件不明智的事。

那麼,怎樣的方法是比較明智的方法呢?雖然巴菲特只說:「在每個案子,我們仔細考慮這家企業可能會做什麼。」不過,我們可以先行預告巴菲特會仔細考慮的三個部份:企業經濟特質、經營管理團隊、合理的價格。

Your goal as an investor should simply be to purchase, at a rational price, a part interest in an easily-understandable business whose earnings are virtually certain to be materially higher five, ten and twenty years from now.  Over time, you will find only a few companies that meet these standards - so when you see one that qualifies, you should buy a meaningful amount of stock.  You must also resist the temptation to stray from your guidelines:  If you aren't willing to own a stock for ten years, don't even think about owning it for ten minutes.  Put together a portfolio of companies whose aggregate earnings march upward over the years, and so also will the portfolio's market value.
---------Warren Buffett’s Letters to Berkshire Shareholders, 1996.

巴菲特:

身為投資人,你的目標僅僅是以合理的價格買進一個簡單易懂企業的部份股權,且其盈餘實際上有把握能在未來五年、十年及二十年明顯變高。經過時間洗禮,你會發現只有少數幾家公司符合這些標準─所以當你找到一家公司符合條件,你就應該要買進有意義數量的股票。你也必須要抵擋誘惑,以免偏離你的指導方針:如果你不打算持有一支股票十年,那甚至別想擁有它十分鐘。把那些累計盈餘年年齊步向上的公司放到一個投資組合裡,這投資組合的市場價值也會跟著年年齊步向上。

筆記:

在確定一家企業擁有良好的「企業經濟特質」 ( 例如盈餘實際上有把握能在未來五年、十年及二十年明顯變高 ) 以及優良的「經營管理團隊」 ( 例如誠實正直的經營團隊 ) 後,接著最重要的目標便是「合理的價格」。

葛拉漢在《智慧型股票投資人》一書中提到:投機者主要關注在從市場的波動中預測以及獲利;投資者主要關注在以適當的價格買進並持有適當的證券。市場起伏對投資人來說有實際上的好處,因為他能在低價時明智地買進,在高價時拒絕買進或明智地賣出。

費雪在《非常潛力股》中,對於何時買進股票與何時賣出股票也有討論,不過他並沒有對合理的價格做出討論,他在「何時買進」那一章所做的總結:確定某家公司值得投資時,放手去投資即可。「何時賣出」那一章他的總結則是:如果當初購買普通股時所下的決定很正確,那麼最佳賣出的時機-幾乎永遠不會有。

因此,巴菲特擷取了葛拉漢的買進時機概念,並且將適當的價格 ( 一般都是較低的價格 ) 改成合理的價格,而賣出的時機,巴菲特則擷取費雪的概念,也就是買進後就長期持有。

買賣時機確定後,接下來便是要決定「買多少數量」以及「買多少種股票」,在這段文章中,巴菲特提到了「買進有意義數量的股票」以及「投資組合」這兩個關鍵議題,關於這兩個大議題,我們將在下一節來討論。

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