指數基金與投資組合

Another situation requiring wide diversification occurs when an investor who does not understand the economics of specific businesses nevertheless believes it in his interest to be a long-term owner of American industry.  That investor should both own a large number of equities and space out his purchases.  By periodically investing in an index fund, for example, the know-nothing investor can actually out-perform most investment professionals.  Paradoxically, when "dumb" money acknowledges its limitations, it ceases to be dumb.
---------Warren Buffett’s Letters to Berkshire Shareholders, 1993.

巴菲特:

另一種需要廣泛分散投資的情況,是發生在當投資人並不瞭解特定產業的經濟特質,不過他相信當個美國產業的長期持有者對他有好處時。那個投資人應該同時持有大量公司的股權並且將買的東西均勻隔開。例如,週期性地投資指數基金,一個什麼都不懂的投資人實際上能勝過大多數的投資專家。看似矛盾而實際正確地,當「愚笨」的金錢承認它的極限之後,它就不再愚笨了。

筆記:

巴菲特在這裡舉了另一個不適合集中投資的情況,那就是投資人什麼都不懂的時候。

我們在「投資人需具備的能力」一節中,討論過「能力圈」這個詞,巴菲特還特別強調:「你不必對所有公司或大多數公司是專家,你只需要能評價在你能力圈內的公司就好。那個圈的大小並不是非常重要;然而,知道它的範圍是至關重要的。」

萬一,你發現你的能力圈範圍是0,但是還是想投資股票怎麼辦?巴菲特提供了一個替代方案,那就是投資指數型基金,也就是投資大盤指數 ( 或是相關的指數 ) ,大盤指數是匯集了非常多公司的股價,以發行量為權數,經過加權平均,再乘以基數所計算出來的。

只不過,你必須相信長期持有大盤指數對你而言是有好處的,也就是說你必須相信長期下來大盤指數是會上漲的。

On the other hand, if you are a know-something investor, able to understand business economics and to find five to ten sensibly-priced companies that possess important long-term competitive advantages, conventional diversification makes no sense for you.  It is apt simply to hurt your results and increase your risk.  I cannot understand why an investor of that sort elects to put money into a business that is his 20th favorite rather than simply adding that money to his top choices - the businesses he understands best and that present the least risk, along with the greatest profit potential.  In the words of the prophet Mae West:  "Too much of a good thing can be wonderful."
---------Warren Buffett’s Letters to Berkshire Shareholders, 1993.

巴菲特:

另一方面,如果你是個懂些什麼的投資人,能夠了解企業經濟特質以及能找出5到10家擁有重要長期競爭優勢且股價合理的公司,傳統的分散投資就對你沒有意義。那樣做很容易會損害你的成果並增加你的風險。我不能了解為什麼那類的投資人選擇把錢放在他喜好排名第20的企業上,而不是簡單地把那錢加到他的首選─他最了解並且呈現出風險最小的企業,此外還有最大的潛在獲利。這就是先知梅惠絲 ( Mae West ) 所說的:「太多的好事物有時會令人驚奇的。」

筆記:

以上面段話來對巴菲特的投資組合哲學做個結尾討論,我想應該是不錯的。

我們先前討論到葛拉漢用分散投資的哲學,建議的持股數為10~30種股票;費雪用集中投資的哲學,建議的持股數為5~20種股票。在這裡,巴菲特進一步將集中投資的哲學加強,建議投資人的持股數縮小到5~10家。巴菲特的理由很簡單,那就是如果你能把錢集中投資到前5~10名的公司,那獲利當然會比把錢分散投資到20~30家公司來得好。

不過前提是你必須「懂些什麼」,這樣才能將你的投資風險降低。也就是說你必須瞭解企業的經濟特質,確認其擁有重要的長期競爭優勢;你必須瞭解企業的經營管理階層,確認其具有誠信正直的特質;你必須瞭解這家公司到底值多少錢,確認這家公司合理的股價。

上面這三項條件構成了整套的巴菲特投資哲學,也正因為巴菲特用上面這種商業分析方法,他才能以集中投資的方式來進行投資,《巴菲特筆記》就是以這整套的商業分析方法來構成架構,雖然學習起來要花些時間,不過,Wizark智慧選股正努力讓投資人能節省這些時間,只要一個股票分析點擊,就能進行完整的巴菲特式分析。

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