巴菲特的股票投資策略3

Our equity-investing strategy remains little changed from what it was fifteen years ago, when we said in the 1977 annual report:  "We select our marketable equity securities in much the way we would evaluate a business for acquisition in its entirety.  We want the business to be one (a) that we can understand; (b) with favorable long-term prospects; (c) operated by honest and competent people; and (d) available at a very attractive price."  We have seen cause to make only one change in this creed: Because of both market conditions and our size, we now substitute "an attractive price" for "a very attractive price."
---------Warren Buffett’s Letters to Berkshire Shareholders, 1992.

巴菲特:

我們的股權投資策略與15年前的比仍然沒有多少改變,當我們在1977年度報告說:「我們挑選公開市場的股權證券與我們評估收購一整家企業所採用的方法大致相同。我們希望企業是 ( a ) 我們能理解; ( b ) 具有討人喜歡的長期遠景; ( c ) 由誠實及稱職的人所經營;以及 ( d ) 能以一個非常吸引人的價格買到。」在這信條中,我們已經看到理由去做唯一一項改變:因為市場情況與我們的規模,我們現在以「一個吸引人的價格」替代「一個非常吸引人的價格」。

筆記:

市面上有些文章、書籍、雜誌或是網站,打著「巴菲特」的名號,提供一些「巴菲特選股準則」供你使用 ( 或許「價值股指南」也是其中之一 ) ,你是否曾經想過那些準則是真的還是假的?其實你要是仔細研究他們提供的準則,在有些時候,你會發現巴菲特根本沒說過類似的話;而有些時候,你甚至還會發現那是根本是葛拉漢準則,不是巴菲特準則。

那麼,怎樣才能判斷是否是巴菲特選股準則呢?很簡單,就看巴菲特親自寫的文章。我們現在討論的這一篇文章,就是巴菲特股權投資策略更新後的架構:( a ) 我們能理解; ( b ) 具有討人喜歡的長期遠景; ( c ) 由誠實及稱職的人所經營;以及 ( d ) 能以一個吸引人的價格買到。

( a ) 我們能理解:投資人要投資一家公司時,一定要能理解這家公司到底在賣什麼,這是最基本的要求,「可口可樂」和「衍生性金融商品」,這兩項商品你對哪一項比較容易理解?或許每個人的答案不盡相同,不過巴菲特比較容易理解「可口可樂」,所以他選擇從可樂相關的公司 ( 包括百事可樂 ) 開始分析。由於每個人的能力圈皆不相同,因此這一構面並沒有標準的過濾條件,投資人必須自行過濾掉你不能理解的公司。

( b ) 具有討人喜歡的長期遠景:挑選出你能理解的公司後,接著便進行企業的分析,在「股權投資策略」這幾篇文章,我們可以發現巴菲特會評價企業的「長期的經濟特質」,要求企業必須具備「持久的以及令人垂涎的經濟特質」,並且「具有討人喜歡的長期遠景」。我們可以將這些統整為「企業經濟特質」構面,並根據之後巴菲特所提出的一些分析方法來對此構面進行詳細分析。

( c ) 由誠實及稱職的人所經營:企業是由人所經營的,因此除了分析「企業經濟特質」外,當然還要分析「人」,從「股權投資策略」這幾篇文章,我們同樣可以發現巴菲特會去評價「經營企業的人員之品質」,要求企業要有 「能幹的和股東導向的經營團隊」,並且「由誠實及稱職的人所經營」。我們可以將這些統整為「經營管理團隊」構面,並同樣的對此構面進行有趣的分析。

( d ) 能以一個吸引人的價格買到:好了,分析完「企業經濟特質」和「經營管理團隊」,我們發現這家公司實在是太優秀了,打算進行投資了,接下來該怎麼辦?就直接砸錢投資下去嗎?別急別急,記得先計算一下這家公司到底值多少錢,也就是這家公司的目前價值,然後再看一看這家公司打算賣多少錢,如果開價太荒唐,那就請有耐心的等一等。至於如何計算這家公司到底值多少錢,我們之後會再對「合理的價格」這一構面進行詳細的分析。

總而言之,我們可以幫助各位輕鬆快速地分析「企業經濟特質」、「經營管理團隊」以及「合理的價格」這三個構面;但是關於這家公司你是否「能理解」的構面,牽涉到個人能力圈,這只有靠你自己努力地學習相關知識與智慧了。

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