產業情況與競爭情況

Note3.企業經濟特質-產業分析(5)

The textile industry illustrates in textbook style how producers of relatively undifferentiated goods in capital intensive businesses must earn inadequate returns except under conditions of tight supply or real shortage.  As long as excess productive capacity exists, prices tend to reflect direct operating costs rather than capital employed.  Such a supply-excess condition appears likely to prevail most of the time in the textile industry, and our expectations are for profits of relatively modest amounts in relation to capital.
---------Warren Buffett’s Letters to Berkshire Shareholders, 1978.

巴菲特:

紡織業以教科書式的方式闡明,在資本密集的行業中,相對無差異化商品的生產者必定將賺取不足的報酬,除非供給吃緊或真正短缺。只要存在產能過剩,價格就傾向反映直接營運成本而非投入資本。這樣的超額供給狀態,看起來可能會在紡織業中盛行一段時間,所以我們只期望得到相對適量的資本投資利潤即可。

筆記:

在前面的文章,我們討論了產業分析中的「產業狀況」,接下來,我們會開始討論產業分析中的「競爭情況」。「產業情況」分析的是產業中所有公司搭上的是順風車或是逆風車;「競爭情況」分析的則是大家在同一台車上是不是打得你死我活。

巴菲特在這裡舉了個打得你死我活的教科書式例子,很不幸的這正好是1978年波克夏的狀況。紡織業是資本密集的行業,它必須投入大量的資金在廠房以及設備,而其生產的產品也是無差異化的產品,例如棉紗、針織布、聚酯纖維等等,也就是說消費者在買衣服時會選擇衣服品牌,但不會指定棉紗或針織布的製造商,這樣的話價格戰就是無法避免的事。

所以紡織業製造商為了壓低價格,勢必會繼續投入龐大的資本購買新的廠房和設備,期望以大量且低價的方式和競爭者對抗,製造的量一大,產能就可能過剩,因為做太多但不一定有那麼多人想買;而價格一低,相對也壓低自己的利潤空間,各家廠商為了爭取那微薄的利潤,為了求生存,在這台車上將會打得你死我活也是可以預期的事。

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