資本支出

Note3.企業經濟特質-產業分析(6)

Over the years, we had the option of making large capital expenditures in the textile operation that would have allowed us to somewhat reduce variable costs.  Each proposal to do so looked like an immediate winner.  Measured by standard return-on-investment tests, in fact, these proposals usually promised greater economic benefits than would have resulted from comparable expenditures in our highly-profitable candy and newspaper businesses.
---------Warren Buffett’s Letters to Berkshire Shareholders, 1985.

巴菲特:

多年來,我們可以選擇在紡織公司投入大量的資本支出以使我們稍微降低變動成本,每個這樣做的提案看起來都像個立即的贏家。事實上,以標準的投資報酬率測試來衡量,這些提案通常允諾了巨大的經濟利益,甚至比我們高獲利的糖果與新聞事業以相同支出產生的結果還多。

筆記:

固定成本:不會隨著產量或業務量變化而變化的成本;例如:廠房設備、租金、固定薪資等等。

變動成本:會隨著產量或業務量變化而變化的成本;例如:製造成本、運費、銷售獎金等等。

紡織公司通常會投入大量的資本支出,購買高效率的新穎設備 ( 固定成本 ) ,然後提高生產效率,降低製造成本 ( 變動成本 ) ,以期望能提高獲利。

這樣的資本支出案通常會經過投資報酬率的計算,舉個簡單的例來說:假設你花了100萬元買了一套新機器設備,使得每1個產品的製造成本能從原來的10元下降到8元,而這產品賣12元,每個月都可以賣10萬個。更換設備前,你本來1個月是賺20萬,5個月只能賺100萬;換了新設備後,就變成1個月賺40萬,5個月賺200萬,這多出的100萬還剛好抵銷了你一開始買下設備的錢,第6月個開始你就可以享受翻倍的獲利。

這樣的提案看起來非常美妙,但是現實世界真的會如此進展嗎?

But the promised benefits from these textile investments were illusory.  Many of our competitors, both domestic and foreign, were stepping up to the same kind of expenditures and, once enough companies did so, their reduced costs became the baseline for reduced prices industrywide.  Viewed individually, each company’s capital investment decision appeared cost-effective and rational; viewed collectively, the decisions neutralized each other and were irrational (just as happens when each person watching a parade decides he can see a little better if he stands on tiptoes).  After each round of investment, all the players had more money in the game and returns remained anemic.
---------Warren Buffett’s Letters to Berkshire Shareholders, 1985.

巴菲特:

但這些紡織投資所允諾的利益只是幻覺。我們許多國內外的競爭者,全都增加相同類型的資本支出,一旦足夠的公司這樣做,它們降低的成本變成整個產業降低價格的底線。個別公司來看,每家公司的資本投資決策看起來有成本效力且是理性的;全體來看,這決策互相抵消而且是不理性的 ( 就好像去看遊行隊伍的每個人,都決定踮腳看多一點所發生的一樣 ) 。在每一輪的投資過後,所有玩家放到遊戲中的錢更多,而報酬仍然很衰弱。

筆記:

先前計算的美妙投資報酬率,在現實生活中會如何進展呢?其實當你買了新設備,別人也會用同樣的考量買下新設備;當很多人都買了新設備,大家的製造成本都降低了,便開始有人進行削價競爭,它的目標是賣更多的產品以便爭取市場佔有率,有的廠商當然會不甘示弱,價格戰便開打了。

同樣用先前的例子來說:當大家都買了新設備後,他們的製造成本降到跟你差不多的位置,也就是8元,這產品本來賣12元,每個月大家都可以賣10萬個,但是有人開始覬覦你的市場,他開價10元準備搶奪你的市場,你奮力抗戰,也開價10元,你運氣很好,這價位嚇阻了別人做進一步的動作。結果,沒買新設備前你本來1個月是賺20萬,花了100萬買新設備後,還是賺20萬,感覺就好像做了白工。

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