長期競爭力、競爭優勢與護城河

Note3.企業經濟特質-公司分析(2)

A truly great business must have an enduring “moat” that protects excellent returns on invested capital. The dynamics of capitalism guarantee that competitors will repeatedly assault any business “castle” that is earning high returns. Therefore a formidable barrier such as a company’s being the lowcost producer (GEICO, Costco) or possessing a powerful world-wide brand (Coca-Cola, Gillette, American Express) is essential for sustained success. Business history is filled with “Roman Candles,” companies whose moats proved illusory and were soon crossed.
---------Warren Buffett’s Letters to Berkshire Shareholders, 2007.

巴菲特:

一家真正偉大的公司必須要有耐久的「護城河」來保護傑出的投資資本報酬率。資本主義的動力,保證會使競爭者反覆地襲擊任何能賺取高報酬的企業「城堡」。因此一道令人畏懼的障礙,例如成為低成本生產者 ( 蓋可保險、好市多 ) 或是擁有強大世界品牌 ( 可口可樂、吉列、美國運通 ) 的公司,是為了持續成功必不可少的。商業史中充斥著「焰火筒」,很多公司的護城河被證明只是幻覺,而且很快就被橫渡過。

筆記:

( 超能力,資料來源:維基百科,http://en.wikipedia.org/wiki/File:Edouard-Isidore-Buguet-PK-spirit-photographer.jpg。 )

護城河是用來保護城堡,降低敵人攻擊我們時所造成的傷害;同樣的,長期競爭力也可以保護企業,降低競爭者攻擊我們時所造成的損害。

在麥可波特 ( Michael Porter ) 的「競爭策略」中提到,企業有兩種「一般的」競爭策略,使企業能在特定的產業中勝過競爭者:「低成本」與「差異化」。低成本策略是指企業在產品的設計、生產或行銷上比競爭者還要有效率;差異化策略是指企業在產品品質、額外特色或售後服務上提供獨特與較好的價值給購買者。

巴菲特的護城河與波特的競爭策略在概念上是差不多的。當一家企業執行低成本策略時,它就會逐漸產生競爭優勢,就像蓋可保險、好市多、沃爾瑪和戴爾電腦一樣,其他的競爭者若想對這種企業進行價格戰,它就必須面臨低成本的護城河,也就是說,如果該競爭者的成本沒有比他低,它就別想渡過護城河。同樣的,一家執行差異化策略的企業,如可口可樂、吉列、美國運通、蘋果和賓士,它們也是建構出了強大世界品牌的護城河。

Our criterion of “enduring” causes us to rule out companies in industries prone to rapid and continuous change. Though capitalism’s “creative destruction” is highly beneficial for society, it precludes investment certainty. A moat that must be continuously rebuilt will eventually be no moat at all.
---------Warren Buffett’s Letters to Berkshire Shareholders, 2007.

巴菲特:

我們的「耐久的」準則,使我們排除了產業有快速和持續變動傾向的公司。雖然資本主義的「創造性破壞」對社會很有益,但它妨礙了投資的確定性。一道必須持續地重建的「護城河」,最後根本就是沒有護城河。

筆記:

競爭優勢就是企業的「超能力」,它就是企業勝出的關鍵,也是投資人能獲利的關鍵,而最重要的,就是這超能力能維持多久?如果某家企業的超能力像焰火筒一樣只能撐一陣子,那麼在我們的投資名單之中,就必須將該企業排除掉。

科技產業的變動相當快速,企業的產品或服務必須不斷地進行創新,它們的競爭優勢是建立在創新和資本上。企業隨時要放棄舊產品,創造出新產品,創造新產品對社會的進步有益,但卻讓公司的發展產生不確定性,因為公司為了研發出新產品,可能就要耗上數億美元,而且研發出的新產品還不一定真的會被市場接受;然而,如果不去創新,產品就會過時,公司就會失去優勢,像這種護城河就是焰火筒,一旦停止,那就等於是沒有護城河。

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