獲利能力、透視盈餘、營業利益與淨利

Note3.企業經濟特質-公司分析(15)

巴菲特:

我把內布拉斯加家具賣場、喜斯糖果店與水牛城晚報合併在一起討論是因為這幾家企業的經濟優勢、弱勢與前景跟我一年前向你們報告的改變不多。然而,這討論的簡略絕不是意謂著這些企業對我們的重要性降低:在1985年它們合計賺取了7200萬美元的稅前淨利。15年前,在我們還未買下它們任一間之前,它們合計的稅前淨利大概是800萬美元。

 I am merging the discussion of Nebraska Furniture Mart, See’s Candy Shops, and Buffalo Evening News here because the economic strengths, weaknesses, and prospects of these businesses have changed little since I reported to you a year ago.  The shortness of this discussion, however, is in no way meant to minimize the importance of these businesses to us: in 1985 they earned an aggregate of $72 million pre-tax.  Fifteen years ago, before we had acquired any of them, their aggregate earnings were about $8 million pre-tax.
---------Warren Buffett’s Letters to Berkshire Shareholders, 1985.

筆記:

( 宇宙大爆炸,資料來源:維基百科,http://en.wikipedia.org/wiki/File:Universe_expansion2.png。 )

獲利能力除了看「營業利益」 ( 嚴格來說是「透視盈餘」 ) 外,還可以看「稅前淨利」和「稅後淨利」,畢竟海市蜃樓也是因為有實際的東西在,才會看到它折射出的影像。

如下表所示,我們可以從損益表看到「營業利益」和「稅前淨利」,然後我們簡單假設所得稅是25%,我們就可以看到「稅後淨利」,我們再假設公司B很衰發生火災,有一筆不常發生的損失100萬元,所以我們也順便看到了「本期淨利」。這些都可以拿來簡單地判斷企業的獲利能力。

停業部門損益:本期內處份或決定處分重要部門所發生的損益。

非常損益:性質特殊且不常發生之損益項目。

會計原則變動累積影響數:從一個一般公認的會計原則,改用另一個一般公認的會計原則的影響。

***

巴菲特:

雖然盈餘從800萬美元增加到7200萬美元聽起來很了不起─而且通常是很了不起─但你不應該自動地假設那是實際情形。首先你必須確定基期的盈餘沒有被嚴重地壓低。如果它們與投入資本的關係反而是實在的的話,那麼就必須檢查一個更重要的特點:需要投入多少額外的資本以產生這額外的盈餘?

While an increase in earnings from $8 million to $72 million sounds terrific - and usually is - you should not automatically assume that to be the case.  You must first make sure that earnings were not severely depressed in the base year.  If they were instead substantial in relation to capital employed, an even more important point must be examined: how much additional capital was required to produce the additional earnings?
---------Warren Buffett’s Letters to Berkshire Shareholders, 1985.

筆記:

先前我們討論過,可以用「營業利益成長率15%」來當作選擇公司的其中1項條件,這樣我們就能跟著公司一起成長,而公司成長的價值,無意外的話最後也會回到我們手中;然而,使用這項條件是有盲點的,因此巴菲特在這篇文章中提供了我們注意事項:

基期的盈餘沒有被嚴重地壓低

我們以下表來做說明,假設公司A與公司B在2008年到2011年的盈餘都一樣,唯一不同處在於2007年的盈餘,公司是正常的100萬元,但公司B在2007年經營不善,使得當年盈餘只有50萬元。我們以2007年為基期,計算出兩家公司的年複合盈餘成長率。

從上表可發現,明明公司B在2007年出了問題,但卻居然有著超高的年複合盈餘成長率;然而,穩健的公司A相比起來卻表現平平。因此,在計算年複合盈餘成長率時,基期的選擇是很重要的,千萬不要被表面的「爆炸性」年複合盈餘成長率給騙了。

需要投入多少額外的資本以產生這額外的盈餘

我們同樣以下表來做說明,假設公司A與公司B從2007年到2011年的盈餘完全一樣,但是公司A必須持續地把盈餘的50%再投資到事業裡,而公司B則完全不用投入額外的資本。

這樣的比較很簡單,我想大家都知道公司B比較好,因為它完全不用投入額外的資本,卻能賺到和公司A一樣的盈餘。

Related Posts Plugin for WordPress, Blogger...
文章分類 2.公司分析 標籤: , , , , , , , , ,