股東權益報酬率ROE與營業利益股東權益報酬率

Note3.企業經濟特質-公司分析(19)

巴菲特:

我們持續感到營業利益 ( 加計證券利得或損失之前 ) 除以股東權益 ( 所有證券以成本計價 ) 所得出的比率,為衡量任一年度營業績效的最適當方式。

We continue to feel that the ratio of operating earnings (before securities gains or losses) to shareholders’ equity with all securities valued at cost is the most appropriate way to measure any single year’s operating performance.
---------Warren Buffett’s Letters to Berkshire Shareholders, 1979.

筆記:

( 衝鋒,資料來源:維基百科,http://en.wikipedia.org/wiki/File:Carga_de_O%27Higgins.jpg。 )

分析了這麼久,總算討論到了股東權益報酬率 ( ROE ) ,你會發現這ROE只不過是整套巴菲特分析中的一部分,但很多人卻以為巴菲特只用ROE和現金流量在分析企業,為什麼會這樣?因為「某些」銀行證券主管會定期在各大媒體幫大家洗腦。

為什麼他們要講得這麼簡單?因為這些人的目標是從散戶身上賺錢,他們靠交易手續費、投顧會員費和坑殺散戶來賺錢,散戶想要的話他們也有辦法生出100種類似的分析方法和金融商品,至於散戶到底能不能從這些大雜燴賺錢,那是散戶自己的事。

但我們在投資戰場上是為了取得城堡,而不是為了當屍骨,因此我們必須更深入地研究巴菲特講的ROE是什麼。在巴菲特這篇文章中,你發現巴菲特使用了一種特別的ROE計算方式,那就是用「營業利益」除以「股東權益」,我們暫且將它稱為「營業利益股東權益報酬率」,這招式名稱很長,但卻很好用。

我們以下表來做說明,公司A與公司A+是同一間公司,營業利益和期初股東權益是相同的,但我們假設他們有一筆不同的資本利得與損失,使得它們最後的本期淨利變成50萬元和150萬元。

從上表你會發現,公司A與公司A+的「營業利益股東權益報酬率」並沒有改變,都是20%;但是「股東權益報酬率」卻不同了,變成10%與30%。這種改變是因為「營業外收入或支出」 ( 本例中的「資本利得或損失」就是其中之一 ) 造成的。

因此,我們若想分析企業單一年度的「營業」績效,應該先把這種「營業外」收入或支出排除掉,這就是使用「營業利益股東權益報酬率」這招的原因。

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